1907年“大恐慌”：美国发生了什么

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1907 年“大恐慌”：美国发生了什么

自17 世纪郁金香狂热以来，全球范围内多次发生波及范

围巨大、影响深远的金融危机。这些危机发生时都给社会经济

运行造成了巨大混乱，但危机复盘、反思后，都会产生制度变

迁，并对后世产生了深远影响。比如 1907 年“大恐慌”发生

后，催生了美联储制度并发展延续至今，构成美国经济管理制

度的基础。站在美联储“前世今生”的背景下，通过历史的追

溯与总结，汲取经验教训并深入研究，我们可以了解不同政治、

经济、社会等因素对社会发展的影响和作用机制，以对我们未

来的发展有所启发。

（一）

美联储建立前，正值美国“镀金时代”，不变价格的国内

生产总值年均增长高达 4.3%，持续长达半个多世纪。1890 年，

美国工业产值超越英国，跃居世界首位。但是，由于经济的快

速增长使人们的投资预期、投资需求高企，财务杠杆率提升，

致使债务风险猛增。1906 年4月，旧金山发生大地震及其衍

生的全城大火，造成约 5亿美元经济损失，约占美国当年国民

生产总值的 1.7%。地震巨灾导致保险公司破产、金融链条脆

弱，危机被迅速层层放大，美国股市到 1907 年底下跌 37%，

纽约证券交易所下跌 50%。可见，任何突发事件爆发都有导火

索效应，一旦宏微观经济甚至自然灾害、社会事件扰动，将会

迅速放大成金融灾变。

20 世纪初，时称“铜业大王”的海因茨所拥有的联合铜业

公司与莫尔斯合作，组成一个股票集合基金，通过相互交换公

司股份，拉升交易量，抬高交易价格，并从中牟利。1907 年，

市场利率上升、股价下跌，海因茨开始担心公司价值下挫。他

试图通过大量增持，减少供应，诱使卖空炒家高价买入补仓。

海因茨和莫尔斯开始增持，但令人意外的是，股票供应源源不

断。海因茨一看，马上准备停止买入，但市场已有反应，股价

迅速由 50 元升到 60 元后，又迅速跌到 10 元左右。断崖式下

跌导致联合铜业公司破产，两人损失惨重。

尼克博克信托公司是纽约市排名第三的信托公司，联合铜

业股价断崖式下跌，市场认为信托公司参与了投机，储户怀疑

信托公司投机亏损，开始挤兑存款。1906 年以前，美国信托

公司可吸收存款，并且不需要缴存准备金。信托公司通过吸收

存款、向外借贷、增加投资规模，又通过提高利率，吸引更多

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摘要：

1907年“大恐慌”：美国发生了什么自17世纪郁金香狂热以来，全球范围内多次发生波及范围巨大、影响深远的金融危机。这些危机发生时都给社会经济运行造成了巨大混乱，但危机复盘、反思后，都会产生制度变迁，并对后世产生了深远影响。比如1907年“大恐慌”发生后，催生了美联储制度并发展延续至今，构成美国经济管理制度的基础。站在美联储“前世今生”的背景下，通过历史的追溯与总结，汲取经验教训并深入研究，我们可以了解不同政治、经济、社会等因素对社会发展的影响和作用机制，以对我们未来的发展有所启发。（一）美联储建立前，正值美国“镀金时代”，不变价格的国内生产总值年均增长高达4.3%，持续长达半个多世纪。1890...

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