资本市场重要的是提高上市公司质量和培育长期耐心资本

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资本市场重要的是提高上市公司质量和培

育长期耐心资本

“转向高质量发展阶段，中国比过去任何时候都更加需要科

技创新。”9月24 日，十三届全国政协经济委员会主任、

原中国银监会主席尚福林在 2023 年外滩金融峰会上表示。

“从经验数据可以看出，信贷投放拉动 GDP 的边际效应正在

递减，投资的经济产出率呈下降趋势。”尚福林指出，从

1994 年GDP 每增加 1元对应 0.64 元的信贷投放，到 2022 年

GDP 每增加 1元对应 4.53 元的信贷投放，说明金融资源的

利用效率在下降，从而也抬升了宏观杠杆率。

在此背景下，他认为，无论是经济增长还是金融发展，都

需要寻找一个新的突破口，科技创新无疑是这些要素中最

重要、最关键的变量。我国金融体系在支持创新发展方面

既有长足发展，也有短板和不足，未来空间巨大。

针对新时期金融支持科技创新，尚福林认为，一方面，金

融体系结构与科技创新的需要仍有比较大的优化空间。由

于历史等原因，我国金融体系以银行间接融资为主，但科

创企业的特点是“轻资产、高投入、高风险”，对现有银

行体系构成了比较大的挑战。

在股权融资方面，资本市场规模远远小于银行信贷市场，

2022 年末，非金融企业境内股票融资占比 3.1%，全年增量

仅占 3.7%，且存在几大特点：一是市场短期行为多，缺少

长期耐心资本；二是风险投资规模小，难以形成规模效应

三是对初创期和早期科技型企业关注和支持较少，更多着

眼于成熟期的科技企业，追求 IPO 溢价。

另一方面，现有金融业务模式与科技创新的自然属性在不

同程度上仍然不匹配。

一是技术知识壁垒造成的信息不对称问题突出。传统的成

本收益分析和风险识别方法难以对技术和市场前景作出判

断，单纯依靠财务报表和抵质押物，很难做出投资或者信

贷决策。

二是单一金融供给无法适应处在不同周期的科技创新需求

服务对象不同的投行与信贷，联合起来对科技企业进行全

周期的金融服务还存在很大不足，针对不同阶段、不同类

型的科创企业，还缺少有效衔接覆盖的金融服务。

三是科技创新的风险回报方式无法满足银行信贷要求。科

创企业的投入成本容易量化，但技术研发和成果转化前景

收益都具有很大不确定性。银行信贷资金有成本且是固定

收息，银行只能从科创企业的贷款中获得有限的利息收入

收益与所承担的风险不匹配。

尚福林认为，发展科创金融是个系统性工程，既要针对科

技创新存在信息不对称、轻资产、研发投入大等共性问题

作出调整创新，也要关注不同生命周期中的科创企业的金

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摘要：

资本市场重要的是提高上市公司质量和培育长期耐心资本“转向高质量发展阶段，中国比过去任何时候都更加需要科技创新。”9月24日，十三届全国政协经济委员会主任、原中国银监会主席尚福林在2023年外滩金融峰会上表示。“从经验数据可以看出，信贷投放拉动GDP的边际效应正在递减，投资的经济产出率呈下降趋势。”尚福林指出，从1994年GDP每增加1元对应0.64元的信贷投放，到2022年GDP每增加1元对应4.53元的信贷投放，说明金融资源的利用效率在下降，从而也抬升了宏观杠杆率。在此背景下，他认为，无论是经济增长还是金融发展，都需要寻找一个新的突破口，科技创新无疑是这些要素中最重要、最关键的变量。我国金融...

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