任泽平：否极泰来——对当前形势的几点判断

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凡事物极必反，否极泰来。放在中长期的角度，市场投资

者可以对中国经济未来前景边际乐观起来。

过去压制中国经济和资本市场的主要是四大因素：美联储

强力加息收紧货币、疫情反复、房地产市场调整、民营经济信

心不振。

现在事情正在起变化，这四大因素均在边际改善。从长期

投资的角度，珍惜历史性低谷期的黄金般估值，风物长宜放眼

量。

我们在 2020 年初倡导“新基建、新能源”，2022 年3

月提出“从今天起开始乐观”，7月中旬预判“中性震荡市”。

我是一名不可救药的长期理性乐观主义者，因为我们对这

片土地爱的深沉。没有人可以靠做空自己的祖国致富，越是在

关键时刻，越要和她站在一起。顶部靠理智，底部靠信仰。

一、美国通胀水平高位回落，美联储加息节奏预期放缓，

美元强势周期已是强弩之末，这是重大方向性利好

美国 10 月未季调 CPI 同比升 7.7%，比上月的 8.2%超预

期下降 0.5 个百分点；未季调核心 CPI 同比升 6.3%，比上月

的6.6%下降 0.3 个百分点。

今年美联储采取了 40 年来最大力度的加息政策，连续 6

次加息，最近的 4次是 75BP，大幅收紧金融条件，导致美元

指数强势、全球资本流出、股票市场动荡。同时，杀敌一千自

伤八百，美国的房屋销售、消费者信心指数、制造业 PMI 等开

始回落，现在轮到通胀水平下降。

美国通胀水平高位回落，这为货币政策调整赢得了时间窗

口，也为全球资本市场赢得了喘息之机。美股、欧洲等股票市

场出现报复性反弹也就不难理解。

我们预计强势美元周期已是强弩之末。好消息是未来人民

币贬值和资本流出压力缓解，坏消息是由于欧美经济放缓，外

需和出口收缩。

如果这是美元强势周期由盛转衰的标志性信号，那么这对

中国经济、资本市场和黄金市场是方向性利好。这是值得重视

的。

美国在滞胀，欧洲在衰退，中国在筑底，这就是世界经济

三大版图的景象。

我们对未来世界经济三大判断：第一大判断，欧洲有可能

爆发全面经济金融危机，提防欧债危机重演，部分新兴市场国

家可能也难逃一劫；第二大判断，全球经济正在开启新一轮深

度衰退，美国经济也难以幸免独善其身；第三大判断，如果作

出科学应对，中国经济有望重新引领全球，关键是科学防控、

新基建、新能源、民营经济重获信心、平台经济发挥创新作用、

稳楼市房地产软着陆等。

二、近期国内物价、出口、金融等数据回落，为新一轮货

币宽松和稳增长打开了空间

出口和外需大幅回落，意味着稳增长扩大内需的重要性提

升。中国 10 月出口（以美元计价）同比降 0.3%，前值增

5.7%；进口降 0.7%，前值增0.3%；贸易顺差 851.5 亿美元，

前值 847.4 亿美元。出口大幅回落，主要受美欧经济放缓外需

收缩影响。在外需持续大幅回落的背景下，稳增长扩大内需的

重要性提升，新基建、稳楼市、降息降准等值得期待。

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摘要：

任泽平：否极泰来——对当前形势的几点判断凡事物极必反，否极泰来。放在中长期的角度，市场投资者可以对中国经济未来前景边际乐观起来。过去压制中国经济和资本市场的主要是四大因素：美联储强力加息收紧货币、疫情反复、房地产市场调整、民营经济信心不振。现在事情正在起变化，这四大因素均在边际改善。从长期投资的角度，珍惜历史性低谷期的黄金般估值，风物长宜放眼量。我们在2020年初倡导“新基建、新能源”，2022年3月提出“从今天起开始乐观”，7月中旬预判“中性震荡市”。我是一名不可救药的长期理性乐观主义者，因为我们对这片土地爱的深沉。没有人可以靠做空自己的祖国致富，越是在关键时刻，越要和她站在一起。顶部靠理智...

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